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原标题：干掉华强北档口的绿联要上市了 乐虎国际998
高管团队三年套现近6.4亿。
文｜周有辉 裁剪｜彭孝秋
起原：36氪
深圳又一3C品牌冲上市了。
近日，绿联科技向深交所递交招股书，拟在创业板IPO，并假想募资15.04亿元。递表前夜，绿联科技两度引入外部老本，其中高瓴老本连投两轮，共起初5.5亿元。
从天猫、京东起家的绿联科技不仅在国内3C配件阛阓占有立锥之地，还因在2014年收拢了亚马逊出海风口，在国际也广为市局面知。
招股书炫夸，2019年至2021年，绿联科技营业收入辞别为20.45亿元、27.38亿元、34.46亿元，对应毛利率为35.71%、38.10%、37.21%。境内和境外阛阓的营收占比差未几各占一半。扣非后净利辞别为2.2亿元、2.87亿元、2.76亿元。
图：绿联科技2019年-2021年的营收变化
从财报不错发现，2021年的绿联科技仍是堕入了增收不增利的困局，营收固然保持增长，增长率达25.88%；但扣非后的利润增速莫得保住上一年的超30%增长，反而径直由正转负，下滑了3.82%。下滑原因在于研发插足和股权激勉用度大幅加多，两项用度系数比拟客岁加多了8552.87万元。
另外绿联雷同受到上游采购成本的影响，其采购的芯片、线材以及代工场制品的价钱都深广高潮。
从具体的居品端来看，绿联科技的拳头居品是传输类3C配件，营收占比进步了三分之一，这亦然其品牌形象的最深烙迹。传输类居品包括彭胀坞、集线器、网卡、网线等，主要用于不同智能设备之间的通讯不竭、数据传输需求。
图：绿联主要居品
其余两类主要居品为音视频类和充电类，包括TWS耳机、快充充电头、移动电源，都属于这两年竞争最为浓烈的3C细分品类，多家创业公司和上市公司都在此争相角逐。
于境内境外的电商红海中格杀10年，靠一条数据线起家的绿联科手段否告捷冲击创业板？
国内电商、跨境电商“两条腿”
记忆绿联科技获得营业告捷的要素，不错分为两个，一是搭上电商红利，二是倾注资源做品牌。首创人张清森就曾暗意，“咱们的告捷在于不假想，找准了一个细分行业，花饱胀的元气心灵去做重度垂直，同期搭上了电商速即发展。”
渠道布局是各家3C数码配件品牌竞争策略的要紧区别，举例安克翻新两年前上市时有70%傍边的营收都来自于亚马逊平台，品胜电子更敬重国内线下经销商和加盟商渠道，还有更大一部分的阛阓份额被头部手机品牌如小米、华为、OV自己所把控。
绿联科技的主要营收基本都起原于电商销售，粉饰了京东、天猫、亚马逊、速卖通等主流平台。张清森入驻电商平台的初志亦然为了做出一个品牌，拿到高溢价，而入局的时辰点恰逢了电商平台重推品牌战术的启程点，从而吃到了平台给以的流量红利。
图：绿联科技2019年-2021年的线上线下营收结构
2009年，刚从大学毕业两年的张清森看到了深圳电子制造阛阓轰轰烈烈，一头扎进创业雄兵。获利于其在港资公司积攒的外贸教诲，为国外客户做代工坐褥数据线成为绿联科技主要的利润起原，委宛的原厂数据线也在那时抚养了绿联在内的一票创业公司。
然则刚创业一年，张清森就厌恶了同积坏心的价钱竞争，立时根除代工业务，里面组成三人小团队转向天猫商城。
那时天猫商城的3C配件品类挤满了深圳赛格电子的档口雇主，因为后者的大部分收入仍然来自于线下柜台，使得他们的天猫店基本谈不上工作体验和所谓品牌。
张清森在团队中担任客服后，看到了远莫得被自在的消耗者需求，以及国居品牌在这一强大阛阓中的缺失。因此，绿联遴荐我方开发模具做自有居品（盗窟品牌为降成本多用“公模”），况且将客服算作要紧部门去造就客户体验。
以高清电视的数据线为例，那时的货色大多以1.8米，即6英尺的出口用数据线为主，绿联做出了0.5米，1米，1.5米，2米，3米，5米等等长度，这套做法如兼并股清流，一下在国内阛阓做出了有名度。用张清森的话比方，就是“用五星级旅店的实力去开沙县小吃”。
2014年，嗅到商机的绿联又通过亚马逊加入了出海的阵列。彼时在国内电商干戈前节节溃退的亚马逊中国，转而重注中国卖家的出口业务，将跨境电商提到要紧的战术地位。
不外，转向出海更是绿联的一个无奈之举。这一年的互联网一线公司看到初度展出物联网设备的CES展后，纷繁布局智能硬件，美名曰”打造生态系统“，最具代表性的居品就是移动电源、智高人环和电子秤。
互联网公司在智能硬件的“肉搏”也波及了3C配件阛阓，为了回击内卷，张清森试图在亚马逊复制国内电商的告捷。入驻半年，绿联亚马逊单日销售进步了2万美金。
随后一年，绿联运行整合供应链，将模具厂、贴片厂和拼装厂等上游供应商引入自己的工业区内，大幅裁汰了居品成本。绿联科技前五大供应商中的三个——深圳湘凡科技（占比13.93%）、菲炫电子科技（占比6.19%）、协源科技实业（占比4.10%）就和其同处在深圳龙华区的龙城工业区。
图：绿联科技与主要供应商的地舆距离
经由10年电商战场上的竞争，绿联科技在国内国外阛阓都造成了一定的品牌力。招股书炫夸，论说期内绿联科技的线上收入辞别为16.82亿元、22.49亿元、22.86亿元，占总营收比例辞别达到了82.42%、82.35%、78.14%。
因为国内3C数码配件品牌大多还未上市，无法精准看到绿联的竞争力。一个可供参考的数据是，2019年绿联在国内阛阓的线上收入为8.63亿元，而Wind数据炫夸，彼时我国3C数码配件的举座线上销售额为406.89亿元，是以粗陋估算2019年绿联在国内线上阛阓的占有率约为2.1%。
图：国内3C数码配件的线上销售情况
穷乏中枢时代，依赖外协制品
对比安克翻新在多个3C品类都推出不同的品牌，绿联的品牌矩阵相对单一，鄙人游消耗阛阓的领略中仍然是“卖数据线网线的3C品牌”。
况且，即即是传输类居品为业务现款牛，绿联这一中枢居品的坐褥模式仍然是采购外协制品，自有产能相配薄弱。招股书炫夸，2019年-2021年，绿联科技外协坐褥金额占比一直高达75%。
图：绿联科技居品2019年-2021年的产能、产量和销量
最近三年绿联科技一直试图自建工场，造就产能。然则因为3C居品迭代周期快，难以保证工场的质料和价钱，其自有产能占比不升反降，反而喂饱了苍劲的上游供应商。
具体而言，以绿联上游的第一大供应商湘凡科技为例，从最早的传输类居品运行，湘凡科技奴隶绿联的快速发展，接连为其坐褥音视频类、充电类和存储类居品。湘凡科技工场的月出货量达30万个，产值近5千万元人民币。绿联每年向其采购的金额均进步了2.6亿元。
在更早的发展阶段，绿联还通过“类小米模式”，寻找头部品牌供应商来坐褥高性价比居品，拓展新品类。举例绿联科技前五大供应商之一深圳显盈科技，其客户有Belkin、大疆翻新。Belkin和绿联的中枢传输类居品确凿一致，前者在2018年被富士康以8.66亿元的价钱收购。
因此，过于依赖供应商坐褥的模式或将是绿联改日发展的制肘。要是进一步分析其研发插足，就能更了了地看到这一迹象。
2019年至2021年，绿联研发插足辞别为0.64亿元、0.95亿元和1.56亿元，占营业收入的比重辞别为3.17%、3.47%和4.54%。固然这一数值低于行业均值，但要是对比深圳传统3C跨境大卖1%~2%的研发用度率，绿联的插足也相对可观。
图：绿联科技2019年-2021年的研发用度率与同业对比
不外绿联的问题在于研发人员占比相对较少，2503名职工中仅565名为研发人员，总职工数较少的安克2019年领有822名研发人员，占比进步了53%。
为什么这是一个过失点？因为3C品类分支盛大，波及的中枢时代互异，阛阓限制却都相对较小，举座的阛阓限制在2019年为406亿元。与此同期，3C配件公司要横跨多个品类，况且都拿到品牌的高溢价，势必要有大量的研发插足，这包括了人员和资金。然则从人员组成来看，绿联的研发和营销插足权要紧体非常。
研发插足较少最径直的反应就是品牌难以碎裂“性价比魔咒”。招股书炫夸，安克翻新同类居品的销售单价基本是绿联科技的2-3倍，天然不行否定安克充电宝所塑造的品牌形象更具时代感。
同期，绿联横向拓展新品类时，仍然遴荐沿用“UGREEN绿联"主品牌，而处于中低端价钱带的3C居品恰正是大厂和创业公司的必争之地。尤其是在上游成本普涨的情况下，其品牌鄙人游可控的利润空间也被急剧压缩。2021年就是颇具镜鉴真谛的一年。
如下图所示，2021年，绿联科技的外协制品和主要原材料的采购成本基本都面终末15%以上的价钱高潮，个别项想法成本涨幅进步了50%。然则鄙人游阛阓，绿联居品销售价钱的涨幅平均值仅为2.19%。不错说这是其利润大幅下滑的要紧原因。
图：绿联科技2019年-2021年的居品采购成本变化
高瓴连投两轮，首创团队套现3亿元
绿联科技的上市信号最早闪现于客岁6月，高瓴老本起初3亿元入股绿联，随后又眩惑了深圳世横、重大方略、坚果核力等机构投资者入股，这亦然绿联仅有的两次外部投资引入。
2021年5月，首创人张清森、迷惑首创人陈俊灵将原有的3.7028%股份、1.8528%股份辞别作价2亿元、1亿元转让给高瓴老本，这一轮估值达到了54亿元。
结合现款流量表炫夸的筹资行为继承资金变化，这轮的3亿元属于两个首创人私人套现，并未用作公司运营。招股书还炫夸，三年时辰绿联科技共奉行了6次现款分成，总金额达3.4亿元。
图：绿联筹资行为产生的现款流量分析
2021年6月，绿联科技引入新一轮融资。高瓴老本再次投资2.5亿元，深圳世横、重大方略、坚果老天职别投资2000万元、1500万元、1500万元，这一轮的投前估值上升至57亿元。要是算上拟召募资金，本次上市将共计眩惑21亿元的外部资金。
不外真谛的是，高瓴在第一次入股时曾安排顾劼翔算作董事，但在绿联上市前夜的4月2日，顾劼翔出具辞任函，称因个人体魄原因辞去公司董事职位。其后补选的董事陈艳为绿联科技自己的首创团队高管之一。
在15亿元的拟召募资金中，绿联假想将5.51亿元插足居品研发及产业化拓荒形态，对存储类居品研发本质室、音视频类居品研发本质室、充电类居品研发本质室等奇迹部进行优化整合。此外，3.9亿元用作拓荒总部运营中心，4.5亿元用作补充流动资金。
IPO上市后，张清森持股为45.2706%，陈俊灵持股为17.3588%，绿联参议持股为12.8221%，高瓴锡恒持股为8.4364%，绿联仁和持股为4.2178%。高瓴老本为第一大外部推动。
图：刊行前后的股权结构变化
董事方面，绿联科技的持股高管也有散乱有致的眷属布景。绿联高等售服诈欺张碧娟为张清森的妹妹，仓储司理李庆珍为张碧娟的妃耦，外贸运营诈欺曾秋洋为绿联监事雷淑斌的妃耦。不错看到，这些人员主理了绿联非常要紧的供应链、售后及国际业务几大板块。
在国内国外电商环境屡屡碰到“黑天鹅”的情况下，绿联科技算作一线的互联网3C品牌，在吃下一众主流电商平台的发展红利后乐虎国际998，赫然还需要在居品力和品类彭胀上再次讲解我方。
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